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Resumen:
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El objeto de la investigación es el análisis de la relación entre el valor de cotización de las empresas inmobiliarias en bolsa y su valor fundamental contable. Por tanto, la investigación se enmarca en las disfunciones que existen en la medición del valor de una empresa por la bolsa y el indicador valor de los activos netos. Un objetivo principal consiste en la exploración de las relaciones causales que dan lugar a los diferenciales entre ambos.El marco teórico parte del análisis de la situación actual en el sector inmobiliario, en lo que a la valoración de inversiones inmobiliarias en empresas patrimonialistas se refiere. En este contexto revisamos la utilización del concepto de valor razonable en esta clase de activos y analizamos el concepto del valor de los activos netos y de sus diferenciales con el precio en bolsa.Tras un análisis exhaustivo de la literatura sobre el diferencial del valor de los activos netos, identificamos una serie de variables explicativas nuevas. Nos hemos centrado en variables de carácter contable que previamente no han sido investigadas en otros estudios. Basándonos en estas variables, creamos varios modelos empíricos con el fin de medir el poder explicativo de estas variables sobre los diferenciales. Aplicamos estos modelos a una muestra de 72 empresas inmobiliarias patrimonialistas europeas.Los resultados obtenidos muestran que la normalización del valor razonable en inversiones inmobiliarias y del concepto del indicador del valor de los activos netos se encuentra todavía en un estado incipiente. Con independencia de ello, una gran parte de las empresas inmobiliarias patrimonialistas utiliza este indicador para informar sobre su valor fundamental. Los diferenciales observados pueden proporcionar además, información muy relevante sobre el funcionamiento de los mercados y pone de manifiesto problemas importantes en la valoración de estos activos.
[ABSTRACT]The subject of research is the analysis of the deviations between share price and fundamental value of listed property companies. Therefore, a particular research question is the analysis of the bias that exists between market value and intrinsic value in this type of company. A principal goal is to reveal some of the causal relationships that lead to the deviations among both indicators. The theoretical background is based on the analysis of the current situation in the real estate sector, with special regard to the valuation practice of investment properties, using the fair value concept. In this context we examine the use of fair value in this asset class by the companies in order to prepare the subsequent empirical study.On the basis of an exhaustive literature review, we have identified some new and powerful explanatory variables. We have focused our empirical study on accounting based variables that until now not have been tested in other studies. Using these variables, we have created a set of explanatory models in order to generate new knowledge about the deviations and we apply these models on a sample of 72 listed European property companies.The findings show that normalization of the fair value concept in property investments is still at an incipient level. Nevertheless a major number of property companies use this concept to inform about its fundamental value. Additionally, the observed deviations provide useful information about price setting in stock markets and inaccuracy in the valuation of property assets
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